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  在国产和进口均维持高供给的背景下,聚乙烯供应过剩已经从预期变为现实,期货升水结构下,可以做空2001合约。

  海外扩能的冲击效应显现

  得益于轻质化低成本的原料,北美地区成为近年来海外聚乙烯扩产的最大边际增量,美国也成为比肩中东地区的聚乙烯净流出国家。而包括中国在内的东北亚是聚乙烯高成本地区,也是全球最大的需求缺口区域,因此基于全球贸易平衡的视角,从大趋势角度来看,美国低价货源对于国内市场的冲击是必然的。由于装置投产和稳定量产均需要时间,且国际贸易政策等也会对进口产生干扰,因此海外货源对国内市场的冲击会有一定的滞后效应,这从我国的聚乙烯进口量可以得到验证。美国从2017年起进入大规模的聚乙烯投产期,而我国的聚乙烯进口量从2018年起开始居高不下,进口依存度提升至47%。

  国内市场进入新一轮扩能潮

  除了美国的轻质化乙烷气原料,国内的油制大炼化以及煤化工同样处在扩能期内。自2019年起,国内进入由民营大炼化引领的新一轮扩能潮,截至目前,恒力石化一期项目已顺利投产,后期浙江石化、中科炼化等项目都将陆续落地。另外,低油价背景下,中国特色的煤制工艺路线也在释放产能,中安联合已在今年7月正式投产,西北地区的宁夏宝丰、青海大美等都将在未来半年内陆续投产。因此,聚乙烯目前处在气、油、煤三种工艺路线带来的全球扩能周期内,供给端将持续施压价格。

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